大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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