昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(lín方差分析英文缩写，方差分析英文翻译g)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(m方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ěi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势方差分析英文缩写，方差分析英文翻译。申银(yín)万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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