金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zh希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思è)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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