财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(s15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米hǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(z15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米hì)资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实(shí)际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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