5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)武警能打过特警吗的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多(duō)创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)武警能打过特警吗color: #ff0000; line-height: 24px;'>武警能打过特警吗域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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