近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期(qī)已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收(shōu)入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增(zē东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华(huá)夏基(jī)金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大(dà)；最后，需(xū)求端(duān)低迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年由于东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价(jià)有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银(yín)行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的(de)加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续(xù)主导(dǎo)贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美国(guó)加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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