2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管美国通胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持续(xù)加息，但是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的(de)数(shù)据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注册的基(jī)金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国(guó)）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如(rú)何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把脉(mài)今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管理常务(wù)董事、亚(yà)太区(qū)首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济(jì)主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上述机(jī)构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济(jì)持续快速(sù)复苏可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后(hòu)续人民币等其它(tā)非美货(huò)币(bì)可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工智能(néng)将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗dào)了下半年(nián)美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸多(duō)因素支(zhī)持。亚洲地区中国(guó)，日本过去几年受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)不会太差(chà)，对中国持更(gèng)加乐观态(tài)度。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复(fù)苏(sū)抱(bào)有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对于(yú)欧美经济的(de)预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的(de)道路(lù)上。如果下半年(nián)财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程(chéng)。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自外(wài)需(xū)减弱(ruò)和内需恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择，但(dàn)是(shì)高(gāo)利率环(huán)境对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽松(sōng)货(huò)币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货(huò)币(bì)政策不(bù)变(biàn)的(de)策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增长的预期则是(shì)从去(qù)年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下(xià)行。预计(jì)美(měi)国经济在2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性(xìng)因素作用下，经济本(běn)身就有(yǒu)趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经(jīng)济增(zēng)长还是企(qǐ)业盈利的(de)修复(fù)，目前都(dōu)处(chù)在一个中(zhōng)周(zhōu)期修(xiū)复趋(qū)势(shì)的开端，远没有到讨(tǎo)论修复(fù)是否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧洲：受益于(yú)能源(yuán)价格(gé)显著回落及冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬(dōng)季陷(xiàn)入(rù)严重衰退的最坏(huài)情(qíng)况。日(rì)本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维(wéi)持宽松的政策立场，短期调整货币政策(cè)区(qū)间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能(néng)对(duì)曲线控(kòng)制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年美国(guó)有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银(yín)行业的风波提升(shēng)了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可能(néng)。随(suí)着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业(yè)的下降，未(wèi)来失业率有抬升(shēng)的可(kě)能(néng)，这将会(huì)是(shì)导致(zhì)美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要(yào)的推(tuī)动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的(de)经济表现好于(yú)预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临的(de)通胀问题(tí)比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今(jīn)年余下时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进(jìn)一(yī)步好转(zhuǎn)，增强了(le)投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美(měi)联储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后(hòu)一次加(jiā)息了(le)。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储的(de)政策目标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月(yuè)份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都是高利率(lǜ)环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越(yuè)走(zǒu)越弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上半年才会认真的(de)去(qù)考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的(de)速度不(bù)够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出(chū)现一个温(wēn)和的经(jīng)济(jì)衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的(de)决心还是非(fēi)常明显的(de)，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长(zhǎng)一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息的预期发(fā)生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的(de)加息会是最后(hòu)一(yī)次，然后在(zài)第四季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利率的(de)正常化(huà)（即降息(xī)）。对资(zī)本市场(chǎng)来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这(zhè)已经在全球资本市场上反映出来了。不论是(shì)美国的银行业还是(shì)高收益债(zhài)券领域(yù)，都出(chū)现(xiàn)了(le)流(liú)动(dòng)性和(hé)短(duǎn)期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美(měi)联储最近一次加息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三(sān)季(jì)度(dù)开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能(néng)在(zài)年底会(huì)有一(yī)次减息(xī)。但是美联储现在(zài)论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派(pài)，至少(shǎo)从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未(wèi)来(lái)几(jǐ)个(gè)月(yuè)美国(guó)经(jīng)济的实(shí)际情况去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后(hòu)进入了观察期。短(duǎn)期(qī)，联(lián)储将在控通胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险之(zhī)间争取(qǔ)平(píng)衡。后续如(rú)果美国金融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积(jī)并(bìng)形成进一步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联(lián)储更早转向。美国经(jīng)济衰退终(zhōng)局(jú)确定性(xìng)较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利(lì)率(lǜ)债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大类资产(chǎn)中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年(nián)降息50个基点。虽然美(měi)联(lián)储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的(de)宽松政策(cè)可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只(zhǐ)有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才(cái)会构成股市(shì)反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)表现在美联储(chǔ)加息接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声时(shí)通常更(gèng)容易(yì)预测。一(yī)直以来，10年期政府(fǔ)债收益率的高位几乎(hū)总是在最(zuì)后(hòu)一次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投资(zī)机会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得(dé)一(yī)定的(de)上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变(biàn)化，这是(shì)我们(men)需要(yào)思(sī)考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提(tí)升它(tā)的投放精(jīng)准(zhǔn)度。不过，考虑到(dào)部(bù)分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在(zài)推动(dòng)数(shù)字化的进程(chéng)，我(wǒ)们认为(wèi)中国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和(hé)推理环节都需要消耗大量的(de)算力(lì)，涉及到的(de)硬件(jiàn)领域包(bāo)括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是公有云(yún)上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗口调用(yòng)、模型的分布式计算部(bù)署(shǔ)、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类(lèi)是(shì)部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部(bù)署(shǔ)成本(běn)来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企(qǐ)业(yè)内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来源于(yú)下游潜在(zài)的(de)目标用(yòng)户群体规模较(jiào)大(dà)、用户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用(yòng)时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数(shù)字经济(jì)，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家(jiā)数据局(jú)，国务(wù)院重组科技部，三大运营商都加(jiā)大(dà)了(le)在(zài)数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板块(kuài)目前估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多(duō)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的(de)市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可(kě)以(yǐ)跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型）的发展(zhǎn)将带(dài)来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练(liàn)与推理需(xū)要大量的算(suàn)力，这(zhè)将(jiāng)带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公共云服(fú)务商的发展。数(shù)据服务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在各(gè)行(xíng)业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自(zì)然语言(yán)处(chù)理、机器人等以满足(zú)自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定程度上增(zēng)加(jiā)公众对(duì)AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以及(jí)行业自律是有其(qí)必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同(tóng)时促(cù)进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有模型的风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足(zú)够强大，需要一定时间观察(chá)其(qí)对社会产生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人士发起的自律(lǜ)性暂停可能(néng)难以有效(xiào)执行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步(bù)研究难以形成广泛共(gòng)识，领先机构会(huì)继续推进研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及(jí)科(kē)技(jì)伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可(kě)能(néng)涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开始转向(xiàng)规(guī)划(huà)私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不(bù)法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产品的效率等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层在立法进度(dù)上领先(xiān)于海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生成式(shì)人工智能服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智(zhì)能服务提(tí)供者应(yīng)该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未(wèi)成年人(rén)保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相(xiāng)信在(zài)生(shēng)成式(shì)人工智能领(lǐng)域的监管会日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资产类(lèi)别方面(miàn)，固定收益或者债(zhài)券为优(yōu)先，低(dī)配股票(piào)。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美(měi)国(guó)股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的(de)预(yù)期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券(quàn)的价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票(piào)的部分摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理目前是偏向中国及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美(měi)的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级比较(jiào)低(dī)的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相(xiāng)应债券价格(gé)承压。货(huò)币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元(yuán)贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略(lüè)现在时间节点看，大(dà)类资(zī)产相对(duì)配(pèi)置上，我们认为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需(xū)求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影响的(de)估值因素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国(guó)的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在较大的(de)不确定性(xìng)。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股债双杀，对(duì)成长股则尤为不(bù)利。股票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股。我(wǒ)们(men)的股票投(tóu)资策略(碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗lüè)是(shì)分(fēn)散配置。我们看好新(xīn)兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们(men)认为今年债券的(de)表现(xiàn)会(huì)优于股(gǔ)票的表现，特别(bié)是政府债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错(cuò)的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金和石油(yóu)价格的上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是因为(wèi)避险情绪的上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由(yóu)于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美(měi)联储停止加息，美(měi)元的(de)利差优(yōu)势(shì)收窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整体(tǐ)回(huí)落石(shí)油等大宗商品(pǐn)由(yóu)于需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科(kē)技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药(yào)；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军(jūn)工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的(de)优(yōu)质央国企；契(qì)合数字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分(fēn)资产（例如美股）对分子端(duān)下(xià)行的定价不(bù)足。后续(xù)若进入利(lì)率快速(sù)改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也(yě)可(kě)能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续(xù)看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年(nián)10月(yuè)的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中(zhōng)国(guó)市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济(jì)增长，最(zuì)近(jìn)的银(yín)行(xíng)存(cún)款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步走弱的预期应(yīng)该会支持(chí)除日本以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方(fāng)面，我们增(zēng)加了对高质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了(le)对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券(quàn)。这与美(měi)国的衰(shuāi)退周期所体(tǐ)现出(chū)的(de)特征一致(zhì)，在美(měi)国，政府债券通常受益(yì)于债券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长放(fàng)缓(huǎn)和最终降息的(de)定(dìng)价），而公司债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗