上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗ht: 24px;'>410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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