来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句　　2

　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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