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　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与终端(duān)需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为(wèicos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊)经(jīng)济(jì)表现的滞后指标(biāo)，在经(jīng)济复苏(sū)早(zǎo)期(qī)多表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)低迷、实(shí)属常态。传统周期下(xià)，经济的(de)周期性波动(dòng)，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济(jì)复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部(bù)分商品(pǐn)价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续回(huí)落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非食品中的商(shāng)品、不(bù)完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊菜供给充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，带动(dòng)交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续低(dī)于季(jì)节性，部分耐用品(pǐn)价格(gé)回(huí)落(luò)也有拖累、与(yǔ)相关原材料成本(běn)压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关的商品和服务，在价格(gé)上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费(fèi)活(huó)动持续改善等或带(dài)动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡(gòng)献、及部分(fēn)商品价(jià)格回落(luò)拖累(lèi)逐(zhú)步(bù)放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生(shēng)产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预期(qī)的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环(huán)比降幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务(wù)项涨价(jià)延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别(bié)较上月(yuè)变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品(pǐn)环比由负转正，耐用(yòng)消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上(shàng)游原材料(liào)链条相关(guān)价格回落，与线下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格(gé)回落、上游原材料链(liàn)条尤(yóu)其(qí)明显。煤(méi)炭开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气(qì)供应环比(bǐ)延续回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分中(zhōng)下(xià)游制造(zào)业价格有所回落，但文教娱(yú)制品(pǐn)等靠近终端制造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机(jī)构：国金证券股份有(yǒu)限公司

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