申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家公安协警工资多少，公安协警怎么样企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺公安协警工资多少，公安协警怎么样利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明公安协警工资多少，公安协警怎么样企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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