国内“五(wǔ)一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员(yuán)正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖(tuō作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银行(xíng)越(yuè)来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多么(me)不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施(shī)，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错误(wù)部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括压力测(cè)试(shì)和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州(zhōu)政府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以及某些(xiē)私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国撤(chè)回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度(dù)经济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联(lián)储来(lái)说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否(fǒu)会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面>

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格的(de)压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市(shì)场尽管过热态(tài)势(shì)有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的(de)修正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的(de)决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵(guì)金属市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全边(b作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面iān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出的指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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