自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平(píng)的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美(měi)股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在(zài)易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会(huì)时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然(rán)一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一(yī)季度末他所管理规(guī)模(mó)基(jī)本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的(de)规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本(běn)面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据(jù)进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的(de)重要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复(fù)苏(sū)，由(yóu)于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社(shè)会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最(zuì)重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的(de)声音(yīn)和(hé)举动；国内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前(qián)十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高(gāo)科技服务企(qǐ)业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰(jiān世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率(lǜ)能(néng)在未来(lái)为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白(bá世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多i)酒龙(lóng)头(tóu)股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国(guó)内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题(tí)，底层资产问题不(b世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ù)大，海外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良(liáng)好收益。

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