上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(h纳粹分子是什么意思é)股票双重属性，自诞生以来颇受市(s纳粹分子是什么意思hì)场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(纳粹分子是什么意思fā)生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前(qián)的信用评级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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