本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离(lí)。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的(de)美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信(xìn)数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来(lái)的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次，5月(yuè)份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪(hù)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要(yào)看两点(diǎn)：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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