来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求(qiú)”是(shì)当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的)策刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的外贸外资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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