国(guó)内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会(huì)被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对(duì)中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系列规定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美(měi)联储可能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求(qiú)，或者(zhě)限制冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌(wū)克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧。具(jù)体(tǐ)措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美(měi)国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数(shù)据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不(bù)得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的(de)态(tài)度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需(xū)要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记(jì)者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属价格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还需在更多(duō)数(shù)据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的(de)是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正(zhèng)在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪(xù)对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更(gèng)加明确(què)的方(fāng)向性(xìng)行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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