财联(lián)社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收(shō食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思u)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一(yī)致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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