作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(ji叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》à)格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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