银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第(dì)一(yī)共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库(kù)存敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步(bù)回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出(chū)风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tó敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ng)比高(gāo)点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单(dān)难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说。

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