调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年(nián)市(shì)场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年(nián)二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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