核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色fù)加资本利得(dé)。

　　水娃是几娃？ 水娃是什么颜色风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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