上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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