上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并(bìng)不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗jiào)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗jìn)一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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