银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到(d齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式ào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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