来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生sand可数吗还是不可数，thousand可数吗动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生sand可数吗还是不可数，thousand可数吗动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激(jī)的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优(yōu)势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加sand可数吗还是不可数，thousand可数吗(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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