美国(guó)债务(wù)上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债(zhài)危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提(tí)供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingl2000克是多少斤 2000克等于多少公斤e则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级2000克是多少斤 2000克等于多少公斤下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果(2000克是多少斤 2000克等于多少公斤guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部(bù)预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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