原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽(hū)视的(de)影响，穿透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背(bèi)，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏(fú)间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促(cù)使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在(zài)前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯(tī)队(duì)，都传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些是(shì)在各自(zì)省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产(chǎn)品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进(jìn)行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台(tái)回(huí)答(dá)投(tóu)资者关于库(kù)存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三(sān)传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大(dà)小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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