私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投(tóu)资资产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节(jié)提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集(jí)及存续门(mén)槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私(sī)募(mù)投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模(mó)不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线(xi431mm是多少厘米 431mm是多少米àn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠431mm是多少厘米 431mm是多少米杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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