财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度随性是什么意思，女人随性是什么意思。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压(yā)在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显随性是什么意思，女人随性是什么意思示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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