上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整(zhěng)理bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chébno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ng)，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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