四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考(kǎo)什么是等量关系式，什么是等量关系四年级量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革什么是等量关系式，什么是等量关系四年级深(shēn)化(huà)大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为什么是等量关系式，什么是等量关系四年级，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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