一(yī)、“中特估”投资范式(shì)之一：低估(gū)值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包(bāo)括能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)在(zài)内的“中(zhōng)特(tè)估”方向(xi湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少àng)最(zuì)鲜明(míng)的共同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨后，当前(qián)这些(xiē)板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息率(lǜ)显著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较(jiào)高的分红也成为(wèi)其进可攻、退(tuì)可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运(yùn)营商板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带一(yī)路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设(shè)国家数据局(jú)。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升(shēng)值的全年宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度(dù)依赖(lài)海(hǎi)外供应、同时下(xià)游需求(qiú)基本集中在国内市场(chǎng)的(de)方向之(zhī)一(yī)，将充分受益于人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙头(tóu)盈利(lì)已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关(guān)注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制(zhì)造业作(zuò)为国家重点支持的(de)战(zhàn)略(lüè)性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩(shèng)的(de)困境(jìng)，但近期板(bǎn)块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全球航运(yùn)市(shì)场需求(qiú)正在增长，带(dài)来(lái)包(bāo)括化学品船与成品油轮(lún)船(chuán)的(de)订单大幅提升(shēng)。另(lìng)一方面，国企改革推动造(zào)船企业重组整(zhěng)合和产能优(yōu)化之下，国内船舶制造(zào)业已在(zài)逐步实(shí)现结构调整和(hé)产能(néng)优(yōu)化。<湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少/p>

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项数据恢复良好。业绩确(què)定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健性凸显，业(yè)绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁路板块上市(shì)公司更加注重投(tóu)资人回报，多家公司(sī)发布股东回(huí)报计划(huà)，大幅提(tí)高分红(hóng)比(bǐ)例以(yǐ)及承诺(nuò)未(wèi)来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ng>经(jīng)济复苏大背景下融(róng)资需求(qiú)回(huí)暖，基本(běn)面有支撑，板块估(gū)值也具(jù)备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来(lái)，信贷需求连续三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平(píng)稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩(jì)稳(wěn)定且高分红的(de)板块(kuài)，当前(qián)银(yín)行PB估值(zhí)处(chù)于2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间较大(dà)。

　　风险提示

　　关注(zhù)经济数据波动，政(zhèng)策(cè)超预(yù)期收紧(jǐn)，美联储超(chāo)预期加息(xī)等。

　　来源：兴证策略