调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落(luò)地，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市价(jià)格的提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成(chéng)色(sè)或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点已经看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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