近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决p>

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报(bào)稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.1电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决5万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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