来源：梁中华(huá)宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加(jiā)息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息(xī)的关键仍(réng)是通胀压力太(tài)大。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经济温和(hé)增长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银(yín)行稳健(jiàn)，中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜明(míng)确银行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力(lì)，“通货膨胀仍(réng)然很高，委员(yuán)会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四(sì)，修改货币政策(cè)表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的(de)滞后影响”，删(shān)除“委员会(huì)预计一些(xiē)额(é)外的政(zhèng)策紧缩可(kě)能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关(guān)于经(jīng)济(jì)，认为经济可能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济(jì)温(wēn)和增长，有可(kě)能(néng)避免衰退(tuì)，或者(zhě)是温(wēn)和(hé)衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原(yuán)则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是(shì)否达到限制性水平，认为或已经达到（或已(yǐ)经接(jiē)近达到(dào)）。关于降息，强调劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和(hé)，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。关于银(yín)行和债务上(shàng)限，强调(diào)地区性银行(xíng)发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联(lián)邦基(jī)金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调(diào)准备金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表(biǎo)，美联储将继续(xù)减持美(měi)国国债、机(jī)构债务和(hé)机构抵押贷款支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持(chí)加息(xī)的关键仍在于通胀压力较大。例如(rú)，3月(yuè)美(měi)国核心(xīn)通(tōng)胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且(qiě)已经连续(xù)4个月(yuè)处(chù)于高位(wèi)；核心(xīn)通(tōng)胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降温。本轮加息(xī)是(shì)80年代(dài)以来(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜lái)最快的一次，10次(cì)便(biàn)累(lèi)计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季度经(jīng)济活动(dòng)以(yǐ)适度的(de)速度增(zēng)长，最(zuì)近几(jǐ)个(gè)月(yuè)就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估货币政策的滞(zhì)后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外(wài)的政策紧缩在多大(dà)程度上适(shì)合于随着时(shí)间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经(jīng)济(jì)活(huó)动和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金融发(fā)展”。重点是删除了“委员会预计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于(yú)银行(xíng)风险，重申美国银行稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳(wěn)健(jiàn)且富(fù)有弹性(xìng)”；明确银行风险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的收(shōu)紧（上一(yī)次表述为“可(kě)能”），重申这对经济(jì)、就(jiù)业(yè)和通胀的影(yǐng)响存在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济活动(dòng)、就业和通胀，这(zhè)些影响的(de)程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自(zì)紧缩(suō)信贷的(de)阻力，其影(yǐng)响还需要时(shí)间(jiān)来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投(tóu)资(zī)领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美(měi)国可(kě)能会出(chū)现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到(dào)限制性水平。美(měi)联(lián)储在3月(yuè)议息会议(yì)时(shí)，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止加(jiā)息的问题；不(bù)过(guò)，鲍(bào)威尔指出本次加息依然是共(gòng)识，所有(yǒu)人全(quán)票通(tōng)过，一(yī中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)些政(zhèng)策制定者(zhě)谈到(dào)停止加息(xī)，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则(zé)上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达到限制(zhì)性(xìng)水平(píng)，认为或(huò)已经达(dá)到(dào)了限制性水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍(bào)威尔强调，美国劳(láo)动力市场在走弱(ruò)，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体(tǐ)通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目标水平，降低通胀仍需(xū)较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希(xī)望(wàng)大型银(yín)行进行大(dà)规(guī)模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹性。银行危机的(de)影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)应及时(shí)提高债务上(shàng)限，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达成债务协议，经(jīng)济(jì)后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可(kě)能最早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美(měi)元的(de)法定举债上限，美国财政部(bù)于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发(fā)生债务违约。美(měi)国国会预算办公室(shì)5月1日发布的最(zuì)新报告显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)在6月初(chū)耗尽(jǐn)资金的风险较之(zhī)前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系(xì)统性(xìng)风险的概率或有限，但中(zhōng)小银(yín)行破(pò)产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经(jīng)济(jì)虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美(měi)国通胀压力(lì)仍大(dà)，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜