昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观(guān)背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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