2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中4函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀8家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。