财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗g>。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。