来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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