来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思rong>稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。