四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上96的因数有哪些数，72的因数有哪些关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(l96的因数有哪些数，72的因数有哪些ì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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