近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所(suǒ)合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联(lián)方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集(jí杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　<杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强/p>

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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