财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表的理财产(chǎn)品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(l公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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