调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后(hòu)及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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