5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(随性是什么意思，女人随性是什么意思zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

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