2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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