昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同期水作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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