作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)结(jié)束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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