财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期(qī)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(sh台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ì)高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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